Daily Josh's

12. 第四講 (關於實用思維的實務思考)

• 反過來想，總是反過來想。
• 我想知道我將來會似在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那個地方。
• 創造和維持反射條件: 操作性反射+巴夫洛夫反射(古典反射)，同時使用這兩種引發反射條件的技巧，就能加強每種技巧所產生的效應(魯拉帕路薩效應)。
• 操作性反射: 個體自願進行的行為，主動的；讓消費者回報最大化，同時最小化競爭者操作的抵銷可能性。
• 巴夫洛夫反射(古典反射): 利用環境刺激來操縱受試者，使其發生反應，被動的；漂亮高貴的形象來刺激消費者，飲料就會讓消費者聯想起他們喜歡的東西或者仰慕的東西(需要大量廣告費)。
• 社會認同(social proof): 看到別人消費，引起的模仿性消費。
• 巴夫洛夫條件反射+社會認同效應+引起操作性反射的飲料(口感出色、提神醒腦...)，可以讓銷量節節高升。
• 利潤最大化前提: 擁有訂價權，可以控制糖漿價格、瓶裝產品價格。最好的辦法就是讓裝瓶廠商都成為委託製造商，而不是買糖漿的客戶(賣方變成買方)。
• 同時要避免消費者生膩，避免競爭對手忌妒(做到名副其實(合理價格、提高產品品質...))。
• 愛因斯坦: 他的成就取決於，自我批判、好奇心、專注、毅力。

1. 有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼也不做，我能有今天，靠得不是去追逐平庸的機會。
2. 能力圈理論: 關於投資我們有三個選項:可以投資、不能投資、太難理解。
3. 三大投資原則

• 股價合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業。
• 股價合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業。
• 股價合理的卓越企業，勝過股價便宜的平庸企業。

4. 檢查清單。聰明的飛行員即使才華再過人，經驗再豐富，也絕不會不使用檢查清單。

• 目前的價格和成交量?
• 交易行情如何?
• 年報何時披露?
• 是否存在其他敏感因素?
• 是否存在隨時退出投資的策略?
• 用來買股票的錢，現在或將來有更好的用途嗎?
• 手頭有足夠資金嗎?
• 這筆資金的機會成本是多少?
• 風險
• 糟糕的結果是可以接受的，因為有些結果並不在他們的掌握之中，但準備不足和倉促決策是不可原諒的，因為這些因素是可控的。

19. 意識到鐘擺效應

• 這種擺盪是投資界最可靠的特徵之一，而且投資人的心態似乎都花太多時間在兩端高點上，而不是花在「快樂的中點」(happy medium)上。
• 多頭市場有三個階段。
• 第一階段，少數有遠見的人開始相信事情會變得更好。
• 第二階段，大多數投資人了解情況真的有改善。
• 第三階段，每個人都認為事情會永遠愈來愈好。
• 空頭市場三階段
• 第一階段，儘管普遍看多，仍有少數思考縝密的投資人認為事情不會總是那麼美好。
• 第二階段，大多數投資人了解情況正在惡化。
• 第三階段，每個人都相信事情只會愈來愈糟。
• 當每個人都忘記還會漲潮的時候，就是大底部出現的時候，那就是我們期盼的投資時機。
• 多數市場現象中，像鐘擺一樣的型態肯定會發生，但是就像周期的擺動一樣，我們永遠不知道: 鐘擺擺動的幅度、讓鐘擺停止或反轉的原因、鐘擺什麼時間會反轉、接著朝反方向擺動的幅度。

20. 對抗情緒帶來的負面影響

• 最大的投資偏誤並不是來自資訊或分析，而是來自心態。這些導致決策錯誤的要素，很多都屬於「人性」，渴望金錢是破壞投資人努力的第一種情緒，尤其當渴望轉變成貪婪時更是如此。 貪婪是一股極端強大的力量。它的力量大到能壓過常識、風險趨避、小心謹慎過去痛苦教訓的記憶、決心、驚恐,以及其他能讓投資人避開麻煩的要素。
• 恐懼就像貪婪一樣，有過度的意思。
• 一般人很容易拋棄邏輯、歷史與悠久的常規。
• 從眾的傾向
• 嫉妒。就算貪婪的力量再負面，至少總是會激勵別人努力爭取更多獲利，但拿自己與別人比較的負面影響力量甚至更強。這是我們認為人性中最危險的一個特性。在與世隔絕時可能很快樂的人，看到其他人過得更好時，就會覺得很悲慘。
• 自負。投資界是一個充滿自我的世界，尤其是糟糕的投資。科技股股價太高，即將下跌，就好比不自量力地擋在貨運火車前面，但必須說，它們已經從巨大的榮景中受益，應該要以懷疑的態度來評估。即使市場處於極端，很重要的是要記住，「價格過高」與「明天就開始下跌」完全不同，當趨勢對你不利，你會非常痛苦。
• 投降心態，這是在周期的後期會固定看到的投資行為。投資人會盡可能的堅持自己的信念，但是當無法抗拒經濟或心理壓力時，他們就會舉手投降，跟上流行。
• 這些錯誤頻繁、普遍，還會重複發生
• 在信貸危機重挫很深的時候，抵抗賣出的誘惑也很難，如果這時仍想買進就更難了。
• 了解最危險的事: 樂觀的感覺，有時又被稱作動物本能。市場表現得太超過最終是個懲罰，而不是獎勵。
• 對實質價值有強烈的覺察。抵擋心理因素影響投資行為的唯一方法。

1. 查理蒙格: 「思維模型」「檢查清單」「反過來想」「人類誤判心理學」

霍華‧馬克斯:「第二層思考」、「備忘錄」、「避開投資陷阱」、「對抗情緒帶來的負面影響」

1. 在高費用的拖累下，整體交出遜於市場的成績，是一種數學上的必然。
2. 市場不缺聰明人，缺的是務實的人

• 人們總是會被那些成功機率極小的高報酬方案吸引，儘管在樂透彩上每投資一美元的平均報酬不過0.5美元，還是有幾百萬人搶著購買。
• 讓自己變窮最快的方法就是將自己首要投資目標設定成"找到下一個微軟"。
• 人們總是為了追求刺激而聽任大筆財富來來去去。
• 專業賽馬賭徒都知道，想要賺錢寧可選大熱門，理由是，業餘賭客喜歡賭冷門，因此，賭熱門賽門勝出的獲利機會將比理論的賠率還高。

3. 用基本邏輯想一下，風險與報酬是不可分的，假如藉由擇時進出，投資人只參與市場的上漲，躲過下跌，那豈不是只有報酬沒有風險?投資不僅要懂得風險，也要願意承擔風險。

• 1790年，全球各地投資者幾乎不可能把美國當作是有機會成功的投資市場；1871年，南北戰爭才不過結束六年，工業股票價格低到接近荒謬的地步(差不多年收益的三到四倍)。1790年在股市投資1美元，到2000年時你累積的資產會超過兩千三百萬；但基於很多理由，從來沒有一個人、家族或團體曾藉由這種方式獲得豐厚的報酬。

4. 很多基金業者的專長不是資產管理，是行銷。

• 如果有位股票經紀人在電話裡告訴你，他現在推薦的股票肯定會一飛衝天，他話裡的意思其實是極度藐視你的智慧，否則如果他真的知道哪支股票會漲到什麼程度，他根本不會告訴你，相反的，他會辭去工作盡可能貸款，買進最多的股票然後就到海邊度假。

5. 最大的風險在於沒有妥善的地分散資產。

• 股票、債券
• 股票: 如果投資標的增加，報酬優劣之間差異也將會變小，好運帶來的獲利不會那麼多，厄運帶來的影響也會變小。如果你擁有市場所有的股票，你所獲得的就是市場報酬，不必擔心失去它。
• 你應該承受風險的是在股票部分，而不是債券，投資債券目的是希望投資者不受市場低迷影響，還能提供一定流動性。如果你是比爾蓋茲根本就不需要擁有債券。

1. 經濟與思想上的獨立。我不是任何人的主人，也不是任何人的僕人。一個可以自由掌控自己時間的貴族。
2. 年輕的時候，我老覺得時間緊迫，想快點賺錢。今日我則是用哲學觀點的泰然來看待，現在我可以慢慢地想，想一整年的計畫，其實我也不知道，我明年還在不在。
3. 群眾是無知的。會影響股市行情的是投資大眾對重大事情的反應，而非重大事情本身。(短期受心理層面影響更深)
4. T(趨勢)=G(資金)+P(心理)。資金這一項變數完全取決於長期利率的高低。
5. 我投資過最賺錢的股票，卻往往是這種公司(還處於虧損狀態)，但當這些公司如果重新回到獲利階段，股票與往往飆漲。(但也可能倒閉。指數型ETF)
6. 如果投資策略的根本條件沒有變化，那們一切只是時間的問題。
7. 短期投資心理: 所有的流動資金都在尋找機會，所以當你買進時，市場總是呈現買超狀態。實際上，平時股市行情的高低起伏，止不過反映供需關係而已。當股票買賣不單是出於慎重思考時，技術面的操作情形甚至會比基本面影響還大。
8. 既成事實效應。即時仍有負面消息繼續傳出，但股價已不再往下探底。
9. 投資人在行情一片看跌聲中買進股票，是非常困難的，當同事、大眾傳播媒體及股票分析師都建議降低持股時，要反其道而行更是困難。很多人會在最後一刻屈服於群眾心理的壓力之下，改變決定，並對自己說，雖然理論上應該買進，但這次情況不同。
10. 長期投資和反向操作，才能在股市中賺大錢。

1. 只要習慣對了，沒有做不到的事。

• 日常大部分的行為，都是靠著習慣迴路在進行，以減少大腦的消耗。

1. 本書最基本的論點: 市場是有效率的，指數投資是投資人最佳的策略。

1. 長期投入並持有，從這些企業未來所創造的獲利中，保證分得自己合理的那一份；了解這些事實後，你將發現所有這一切不過是個常識。
2. 長期而言，股票市場年度報酬平均為9.5%，幾乎完全是由"企業活動"所創造，只有0.5%受到投機行為影響；經濟因素主宰了長期股票報酬，而情緒的影響幾乎不存在，頂多只會造成短期內的巨大衝擊。

Facebook 投入1800萬美元，並創建了一項5億美元的新基金，計劃未來5年至10年內，在灣區5個縣建造或翻修超過8000套保障性住房。